2024 年一季度鸡蛋期现货价格显著下移，蛋鸡养殖利润趋势性走低，并一度出现亏损。主要在于：第一，饲料价格在一季度同环比大幅走低，养殖成本回落带动鸡蛋价格重心下移；第二，2023 年四季度补栏鸡苗陆续在春节后迎来开产，蛋鸡产能趋势性走高，2 月底在产存栏同比增加显著；第三，一季度处于消费的季节性淡季，食品价格整体表现偏弱，呈现惯性下跌。 展望 2024 年上半年，我们认为当前蛋鸡产业虽有小幅亏损，但产能的周期性上行仍未停止，供需矛盾仍在缓慢积累过程。供给端，当前蛋鸡养殖户在经历长期盈利后扩栏仍然不少，随着饲料原料价格下跌、前期投入成本降低后，养殖户补栏积极性有望进一步回暖，2024 年上半年可能迎来蛋鸡产能的集中释放期，这或将成为压制蛋价上涨的主要因素，二季度末梅雨季节蛋价可能将会深度考验养殖成本。 期价上目前鸡蛋远月合约定价跟随农产品指数出现明显回落，但绝对估值仍处在历史同期中性位置，大部分合约的绝对定价仍能高于远期饲料成本。当前我们仍然维持此前的观点即未来半年对应到鸡蛋的核心逻辑仍是长期盈利下，蛋鸡产业周期下行的风险，而非消费复苏带来的需求提振。本轮蛋鸡自 2021 年初以来再度开启较长盈利周期，目前连续盈利时间已经超过 33 个月，属于较长盈利周期。2023 年下半年饲料价格环比走低，以及种鸡引种瓶颈缓解这都将较大程度的降低养殖户的补栏障碍。 操作上，2024 年上半年我们建议逢高做空鸡蛋近月为主，或在商品板块里作为偏空配置，近端交易参考饲料现金投入成本 3300 点左右支撑，避免追涨杀跌。 风险点：饲料成本价格、商品系统性波动、中美关系、禽流感。

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