提要：

2022年上半年的生猪市场，以开年以来最强劲的一波价格上涨收官。截止6月底，外三元生猪报价全面破10。进入7月份，猪价仍然持续上涨，7月5日已经接近24元/公斤。另一方面，我们也注意到仔猪价格的涨势相对较弱。在关键的6月份，仔猪价格近乎原地踏步甚至略有下跌，这与一路狂飙的生猪价格形成鲜明对比。与此相适应，繁育环节也只是微利运行，尚未分享到当前猪价暴涨的红利。

实际上，价格坐火箭，供应却并没有出现断崖。当前育肥猪的月供给量，相比3月份的降幅大体上只有2-3%，换言之，目前的涨价，现货供需面的依据是不够充分的，更多反映的是业内对生猪后市的预期，表现为压栏惜售和二次育肥现象迅速增多，要赚这一波快钱；但这种乐观预期却并没有在繁育环节体现出来。

压栏惜售和二次育肥本来是正常的市场行为，但过度就会引发明显泡沫。这种现象表面是看好后市，本质上是对市场的长期走势信心不足，而这种信心不足多半会自我实现：后期集中出栏迭加体重增加，会让市场承压、最终泡沫被主动或被动刺破，市场价格暴涨之后继之以暴跌，对企业正常生产经营和行业长期健康发展至为不利。

此前，我们从产能去化与价格上涨相关性的角度，以及成本利润率上限的角度，估算本轮猪周期的价格上限应在25元/公斤左右，目前似乎已经快要见顶了。但供需变化是一个渐进的过程，强行把价格拉到缺乏基本面支撑的超高位，最终只能是欲速则不达。猪价本身已经存在明显泡沫，而政策面又迅速从支持转为打压，因此7月猪市出现较大幅度回撤和震荡走势恐难避免。

1.破10

2022年上半年的生猪市场，以开年以来最强劲的一波价格上涨收官。截止6月底，外三元生猪报价全面破10，为过去14个月以来的最高点。其中主产区方面，东北、华北和华中都站上了20元/公斤的价位；长期处于价格洼地的西南和西北产区，其价格也在19.5元/公斤以上。主销区方面，广东、福建、浙江等价格均超过21元/公斤。与3月下旬的价格底部（12元/公斤）相比，猪价上涨了8元/公斤以上，涨幅高达80%！而其中一半以上的涨幅是在6月份完成的，2022年6月也因此成为历史上猪价涨势最猛的月份之一。进入7月以后，现货涨势不减，22元/公斤关口在7月4日被轻松突破。与此同时，上半年最后一周生猪期货主力合约lh2209连接突破20000和21000元/吨，环比上周大涨8.64%，录得上市以来的最大周涨幅。7月4日又突破22000元/吨关口，创合约上市以来新高。

价格暴涨，养殖利润状况也全面好转。自繁自养模式彻底扭亏为盈，头均盈利超过300元/头；外购育肥受惠于仔猪价格相对较弱和生猪价格高位运行的双重利好，头均盈利已经超过700元/头。在历年同期盈利水平的比较中，仅次于历史最好年份的2020年，而与2019年同期水平相当。

数据来源：布瑞克农业数据智能终端

2.分化

另一方面，我们也注意到仔猪价格的涨势相对较弱。20公斤仔猪均价从3月下旬的26元/公斤上涨至目前的41元/公斤，同期15公斤仔猪均价从24元/公斤上涨到36元/公斤，涨幅均在50%左右，虽然也令人印象深刻，但与同期生猪价格80%的涨幅相比就相形见绌了。而在关键的6月份，仔猪价格近乎原地踏步甚至略有下跌，这与一路狂飙的生猪价格形成鲜明对比。与此相适应，繁育环节也只是微利运行，尚未分享到当前猪价暴涨的红利。

数据来源：布瑞克农业数据智能终端

在每一轮猪周期启动的上行阶段，仔猪和生猪价格总是同步的，而且前者表现会更为坚挺，这正是猪周期逻辑中，价格从仔猪向生猪传导的体现。以和本阶段最相像的2015年为例（而不是很多人所说的2014年），2015年3月到8月，外三元均价从11.6元/公斤涨至18.4元/公斤，涨幅约为60%；同期20公斤仔猪均价从15公斤/公斤涨至33元/公斤，翻了一番还不止。

我们再看一下不同步的情况。上一次生猪和仔猪价格分化，发生在2020年。当年5月下旬，生猪价格从27元/公斤的低点开始启动，7月中旬涨至38元/公斤，接近了历史最高点；不到两个月时间，涨幅高达40%。同期仔猪价格走势则温和得多，基本上就是原地踏步甚至略有下跌。但2020年显然不是什么猪周期上行阶段，而是史上最强行情的最后阶段（虽然这一点太多从业者都没有预见）。2020年上半年仔猪价格处于历史最高点，千元仔猪是最低配置，15-20公斤仔猪报价2000元也是随处可见，育肥场户已经难以承受如此高昂的仔猪采购成本；另一方面，生猪产能已经有了明显恢复，能繁母猪存栏连续6个月回升，市场上缺仔猪的现象得到明显缓解；这才造成了生猪和仔猪价格的分化。再过半年，当产能过剩信号从母猪到仔猪再到育肥猪依次传导过来的时候，就引发了生猪和仔猪价格的轮番暴跌。

现在的问题是，既然猪周期已经启动，为什么仔猪价格走势会明显弱于生猪？如果真的像某些媒体说的那样，本轮猪价上涨完全是因为缺猪所致，仔猪价格绝对应该暴涨上去。但实际上，价格坐火箭，供应却并没有出现断崖。当前育肥猪的月供给量，相比3月份的降幅大体上只有2-3%，换言之，目前的涨价，现货供需面的依据是不够充分的，更多反映的是业内对生猪后市的预期，表现为压栏惜售和二次育肥现象迅速增多，要赚这一波快钱；但这种乐观预期却并没有在繁育环节体现出来。

我们认为生猪和仔猪价格的分化，反映出尽管猪价暴涨，但从业者心态仍然微妙。一方面，拥有母猪产能的养殖场户放量销售仔猪，加大了市场供给。牧原股份是一个典型案例。今年1-6月份，牧原仔猪销量合计为409.3万头，同比增长62%，明显低于同期生猪销量增速；但其中4-6月仔猪销售328.5万头，同比增加两倍多，远高于同期生猪销量的增速。另一方面，育肥养殖户的采购热情也相对克制，面对突如其来的行情，并不急于扩产。相比采购仔猪，更倾向于压栏增重和进行二次育肥，因这样操作的周期最多不过1-2个月，风险相对可控。作为对比，6月份牧原生猪销量为527.9万头，为3月份以来最低。

3.泡沫

压栏惜售和二次育肥本来是正常的市场行为，但过度就会引发明显泡沫。这种现象表面是看好后市，本质上是对市场的长期走势信心不足，而这种信心不足多半会自我实现：后期集中出栏迭加体重增加，会让市场承压、最终泡沫被主动或被动刺破，市场价格暴涨之后继之以暴跌，对企业正常生产经营和行业长期健康发展至为不利。

猪价超涨不出意料地引来了管理层的关注。7月4日，国家发改委价格司组织行业协会、部分养殖企业及屠宰企业召开会议，会议表示，目前生猪产能总体合理充裕，加之消费不旺，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础。国家发展改革委价格司要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏、顺势出栏适重育肥生猪，不盲目压栏，提醒企业不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨。7月5日，价格司在国家发改委官微上透露，正研究启动投放中央猪肉储备，并指导地方适时联动投放储备，形成调控合力，防范生猪价格过快上涨。

我们认为管理层的动作对头部企业会有约束力，估计7月份销售量会有较大增长；但没法控制散户的行为，而在一致看涨的市场气氛中（虽然可能只是短期看涨），头部企业引领市场的头羊效应会减弱，所以效果尚待观察。猪肉储备投放的主要意义在于平复短缺恐慌，重建市场信心，而这也是需要一定时间的。从期现货价格表现来看，发改委约谈企业的消息一经公布，hl2209合约在7月5日大幅低开，最终以22215元/吨收盘，下降2.1%。但现货市场仍然继续上涨，7月5日外三元均价已经接近了24元/公斤，相比上周五又上涨了20%！值得注意的是，在如此疯狂的市场氛围下，仔猪价格虽然被拉了上来，但涨幅仍然十分有限，不足3%。

此前，我们从产能去化与价格上涨相关性的角度，以及成本利润率上限的角度，估算本轮猪周期的价格上限应在25元/公斤左右，目前似乎已经快要见顶了。但供需变化是一个渐进的过程，强行把价格拉到缺乏基本面支撑的超高位，最终只能是欲速则不达。猪价本身已经存在明显泡沫，而政策面又迅速从支持转为打压，因此7月猪市出现较大幅度回撤和震荡走势恐难避免。

作者：徐洪志，布瑞克农业大数据高级研究员，如有问题请长按下方二维码添加微信与其联系。

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