摘要：2021/22榨季已进入尾声，国内食糖减产已是既定事实，展望2022/23榨季，可以确定的是南半球主产国巴西中南部蔗区甘蔗减产，但是随着国际原油价格的回落及巴西调整ICMS税政策，糖厂或将上调制糖用蔗比例；北半球主产国印度今年季风正常，有利于甘蔗产量前景，国际市场上食糖供应格局或将改变，国际糖价也将承压。在这种情况下，国内食糖减产预计延续至2022/23榨季，而进口预计维持低位，随着国产糖逐渐去库存和前期高价进口糖消耗，国内糖价很可能将由前期制糖、进口双成本支撑转为制糖成本支撑。

一、巴西中南部减产确定，但制糖比例或将回升

UNICA的双周报显示， 2022/23榨季截至2022年6月16日，巴西中南部地区糖厂累计甘蔗压榨量为14572.4万吨，同比减少12.71%；累计食糖产量为719.3万吨，同比减少23.64%；乙醇总产量为69.98亿公升，同比减少8.05%；甘蔗含糖量为124.49千克/吨，同比下降4.76%；甘蔗生产食糖/乙醇的比例为41.61%/58.39%，去年同期为45.31%/54.69%。此外，巴西甘蔗技术中心数据显示，2022/23榨季截至2022年5月底甘蔗单产为74.8吨/公顷，同比下降1.58%。甘蔗含糖量和单产的下降是产量低于预期的主要原因，从制糖用蔗比例来看，目前糖厂生产食糖的意愿正在逐步抬升。

图表1.巴西中南部糖厂制糖用蔗比例

数据来源：UNICA，布瑞克农业数据智能终端 单位：%

在四月份的《2022/23榨季巴西中南部食糖产量评估》一文中，我们认为2022/23榨季巴西中南部蔗区甘蔗收割面积难有较大的增加，而受高价化肥的影响，甘蔗单产也难有显著恢复，而除了甘蔗因素外，制糖用蔗比例是国际市场的重要交易逻辑。随着巴西总统正式签署燃油税调整法案，汽油价格将受到打压，燃料乙醇或将跟随降价以维持竞争优势。若燃料乙醇降价将影响糖醇比，进而影响食糖产量，制糖用蔗比例不再对国际糖价带来足够的支撑，尽管六月上半月UNICA的生产进度偏多，但原糖价格反弹幅度并不大。

图表2.巴西中南部乙醇折糖价

数据来源：Czapp 单位：美分/磅

总的来说，由于甘蔗单产下滑、制糖用蔗比例下降，2022/23榨季巴西中南部食糖减产是可以确定的，但是随着国际原油价格的回落，巴西中南部糖厂用于生产食糖的甘蔗比例或将逐步提升，全年均值预计抬升至42.5%的水平，这也意味着最终巴西中南部食糖产量从2021/22榨季的3206万吨回落至2980-3000万吨，产量处于近十年中低位。

二、印度季风良好，食糖产量大幅下降的可能性基本消失

从印度气象局（IMD）公布的季风情况来看，2022年印度西南季风正常，有利于2022/23榨季印度甘蔗的产量前景。2021/22印度产量为3550万吨创下历史新高，印度虽然在过去两年大量出口食糖，食糖库存有所下降，但印度食糖产量创新高，且前期市场普遍预期印度的持续高温及干旱天气会影响食糖产量，但该因素并未持续发酵，尤其是进入6月后，印度季风及季风雨趋于正常。过去十年印度食糖产量大幅波动主要由于马邦、卡邦甘蔗容易受到异常季风影响，随着北方邦食糖产量的提升，尽管印度食糖产量波动性仍存在，但波动率下降。2022年良好的季风天气使得印度食糖产量大幅下降的可能性基本消失，至少产量能完全满足其国内需求。

图表3.2022年印度西南季风

数据来源：IMD

三、国内减产确定，制糖成本高位，中期食糖进口量偏低

2021/22榨季国内食糖产量958万吨较上一年度下降110万吨，按照当前情况，预计2022/23榨季食糖产量下滑至900万吨，缺口快速扩大。由于地租、人工等因素导致制糖成本快速上涨，当前国内制糖成本在5500-5600元/吨，预计2022/23榨季制糖成本仍维持在5600元/吨。

图表4.2000/01榨季以来全国食糖产量

数据来源：中国糖业协会 单位：万吨 注：市场年度（10月-次年9月），2021/22、2022/23为预估值

国内食糖减产的同时，由于2021年四季度内外糖价格倒挂，食糖进口量同比下降，截至2022年5月累计进口食糖346万吨，同比下降65万吨，其中，四月食糖进口量大幅回升，这主要是进口配额发放导致。从巴西农业部的数据来看，随着国际糖价在高位震荡，外糖进口利润持续倒挂这一现象正在逐渐兑现，2022年5月对中国出口的食糖仅为3739吨，环比减幅度达到97%，同比减幅达到99%，食糖进口数量正逐渐减少。食糖进口配额有限，预计未来三个月食糖进口量整体维持低位，预计2021/22榨季食糖进口总量为430万吨，较去年下降200万吨。

图表5.配额外巴西食糖进口利润及巴西对中国食糖月度出口情况

数据来源：巴西农业部，布瑞克农业数据智能终端 单位：元/吨，吨

食糖进口减少，加上国产糖销售进度高于往年平均，且国内制糖成本支撑下，消费端稍微得到支撑下，糖价仍有反弹机会，但需要注意，国际市场上大宗商品价格普遍下降，美国5月通胀率创40年新高，同时5月消费支出不及预期，加剧经济衰退的担忧，美联储主席鲍威尔暗示会再次大幅加息，市场对于可能出现的衰退或“硬着陆”表示担忧，并有演变成全球危机的可能，按照当前情况下，国内糖价还是存在较大不确定性。随着外糖回落至18.5美分/磅和17美分/磅，在运费为50美元/吨（目前为63美元/吨）的情况下，对应配额外食糖进口完税成本分别为6000元/吨和5600元/吨，2022年上半年外糖价格是国内糖价底部支撑和高位压力，但进入2022年下半年，特别是在巴西食糖产量基本确定后，市场转向关注印度食糖产量的情况下，国内糖价很可能将转为制糖成本支撑。

作者：李简，布瑞克农业大数据食糖产业研究员，如果您想获取更多农产品报告，请添加运营人员企业微信，在我们的运营人员协助下，下载注册我们的布瑞克农业数据终端即可获取更多报告。

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